Forex carry trade 2017

Loriano Mancini, Angelo Ranaldo e Jan Wrampelmeyer 03 setembro 2017 O mercado de câmbio facilita o comércio internacional eo investimento e é central para o sistema financeiro global. Participantes do mercado, tanto públicos como privados, geralmente pensam no mercado de câmbio como altamente líquido em todos os momentos. Esta coluna desafia esta visão ao documentar declínios significativos na liquidez durante a recente crise financeira. Com um volume de negócios diário médio estimado de 4 trilhões, o mercado de câmbio (Forex) é, de longe, o maior mercado mundial (Banco de Pagamentos Internacionais 2010). Devido a este tamanho, os participantes do mercado geralmente consideram o câmbio como altamente líquido em todos os momentos líquido no sentido de que você pode comprar ou vender grandes somas rapidamente e sem transformar o preço contra você mesmo por muito. Em um estudo recente, desafiamos essa visão documentando declínios significativos na liquidez de Forex durante a crise financeira de 2007-2009. Além disso, o risco de liquidez de Forex prejudica a diversificação internacional de investidores e afeta os retornos de estratégias de negociação de Forex populares como carry trades (Mancini et al., 2017). Usando um novo e abrangente conjunto de dados intraday de Electronic Broking Services (EBS), a principal plataforma de negociação Forex interdealer spot, estimamos várias medidas de liquidez capturar diferentes dimensões da liquidez do mercado. Um activo é considerado líquido se puder ser vendido rapidamente, a baixo custo, sem causar uma mudança de preço significativa. Nós investigamos o impacto de preços, os custos de negociação ea dispersão de preços das taxas de câmbio, encontrando variações temporais e transversais significativas nas liquidez de Forex. Contrariamente às percepções comuns, todas as taxas de câmbio experimentaram um declínio significativo na liquidez durante a crise financeira, especialmente após a falência da Lehman Brothers. Para as taxas de câmbio menos líquidas, a evaporação da liquidez foi dez vezes mais severa do que para as mais líquidas (ver a comparação dos spreads efetivos bid-ask entre AUD / USD e EUR / USD na Figura 1). Figura 1 . Diferença média diária efetiva A iliquidez de Forex não é isolada de certas taxas de câmbio. As liquidez de mercado das moedas individuais movem-se juntas e estão positivamente, mas em graus diferentes, relacionadas com a liquidez de todo o mercado Forex. Esta semelhança na liquidez implica que a liquidez Forex é em grande parte impulsionada por choques que afetam o mercado Forex como um todo, em vez de choques idiossincráticos para a liquidez das taxas de câmbio individuais. A liquidez do mercado Forex está, por sua vez, ligada à liquidez de todo o mercado de outras classes de ativos, como ações e títulos, destacando que os choques de liquidez são um fenômeno de mercado cruzado. Para quantificar os custos de iliquidez, desenvolvemos um exemplo de um especulador que se envolve com o carry trade AUD / JPY, isto é, ela toma emprestado em ienes japoneses de baixo rendimento e investe em dólares australianos de alto rendimento. Ela é forçada a relaxar sua posição quando os mercados são ilíquidos, por exemplo, porque ela não é capaz de rolar posições de curto prazo. Em um cenário realista de movimentos súbitos da taxa de câmbio em conjunto com spreads bid-ask altos, mostramos que a especuladora perde 13 de seu capital 25 mais do que no caso de benchmark sem custo de liquidez Forex. Assim, as perdas devido à iliquidez de Forex podem ser substanciais. A iliquidez dos estrangeiros não afeta apenas os especuladores, mas todos os investidores ou empresas que possuem ativos denominados em moedas estrangeiras. Pior ainda, a semelhança na liquidez de Forex implica que o fenômeno de liquidez decrescente eo correspondente custo de iliquidez de Forex afetam todas as taxas de câmbio e, portanto, os riscos de liquidez de Forex não podem ser diversificados facilmente. A uniformidade na liquidez de todo o mercado de mercados de câmbio, de ações e de títulos sugere que o risco de liquidez prejudica a eficácia da diversificação internacional e cruzada de classes de ativos: Mesmo uma carteira amplamente diversificada entre classes de ativos provavelmente sofrerá problemas de liquidez em períodos de crise quando o mercado - as liquidez em geral de diferentes classes de ativos se deterioram contemporaneamente. Risco de liquidez no mercado de câmbio também ajuda a explicar a rentabilidade do carry trades um enigma de longa data no domínio das finanças. De acordo com a Paridade da Taxa de Juros Descoberta (UIP), o retorno de carry trade esperado é zero, porque as taxas de câmbio se movem para compensar o diferencial de taxa de juros. Historicamente, no entanto, carry trades renderam um retorno anual de mais de 5 (Burnside et al., 2017). Estudos anteriores identificaram a volatilidade dos mercados de ações globais (Lustig et al., 2017) ou a volatilidade dos mercados de Forex (Menkhoff et al., 2017) como fatores de risco que levam os retornos comerciais. Descobrimos que os retornos de carry trade podem, pelo menos parcialmente, ser explicados pelo risco de liquidez do Forex. Chamamos a ligação entre retorno de moeda e liquidez de risco de liquidez betas. Conforme mostrado na Figura 2, as moedas de taxa de juros baixas apresentam betas de liquidez negativas, portanto, as moedas de financiamento oferecem seguro contra risco de liquidez. Por outro lado, os betas de liquidez para moedas de alta taxa de juros são positivos, portanto moedas de investimento fornecem exposição ao risco de liquidez. Os sinais opostos de betas de liquidez de moedas de taxa de juros altas e baixas têm implicações importantes para retornos de carry trade. Quando a liquidez de Forex melhora, as moedas de alta taxa de juro apreciam ainda mais, por causa de betas positivos de liquidez, enquanto moedas de taxa de juro baixa depreciar ainda mais, por causa de betas de liquidez negativos, aumentando o desvio de UIP. Durante o desenrolar de carry trades (ou seja, quando os investidores vendem moedas de taxa de juros altas e comprar moedas de taxa de juro baixa), as quedas de liquidez do Forex em todo o mercado e os betas de liquidez levam a uma maior pressão de venda sobre as moedas de investimento. Esta constatação é consistente com um voo para a liquidez e sugere que os investidores podem exigir um prémio de risco para suportar o risco de liquidez Forex. Figura 2 . Liquidez betas e diferenciais de taxa de juros a partir da perspectiva de um investidor EUA Liquidez espirais podem desencadear as nossas conclusões de liquidez Forex em declínio, a uniformidade na liquidez Forex, e os prémios de risco de liquidez em Forex retorna (ver Brunnermeier e Pedersen 2009). A teoria das espirais de liquidez implica que os comerciantes são forçados a liquidar posições quando a liquidez de financiamento diminui. Esta pressão de venda reduz a liquidez de todo o mercado e desencadeia grandes quedas de preços. Nós fornecemos evidências de que quando os comerciantes que financiam a liquidez diminuem, a liquidez de todo o mercado Forex cai, o que afeta as taxas de câmbio através de seus betas de liquidez. A Figura 3 ilustra a evolução temporal do nosso índice de iliquidez no mercado Forex, o spread TED bem como o índice de volatilidade VIX, destacando a ligação entre a incerteza eo medo dos investidores (proxied pelo VIX), as tensões de financiamento (proxied pelo TED Spread) e liquidez do mercado Forex. Figura 3. Incerteza no mercado, tensões de financiamento e iliquidez do mercado Forex Diversas implicações políticas podem ser extraídas de nosso estudo. De uma perspectiva de banco central a trivialidade de Forex implica que o fornecimento de liquidez para uma taxa de câmbio específica pode ter efeitos de spillover positivos para outras moedas. Tomemos o exemplo de moedas de investimento durante um desenrolar de carry trades. Uma injeção de liquidez dos bancos centrais em sua própria moeda poderia aliviar tensões de liquidez em outras moedas de investimento e moderar a súbita apreciação (depreciação) das moedas de investimento (investimento). Além disso, nossa evidência empírica sobre espirais de liquidez sugere que as políticas monetárias destinadas a aliviar as restrições do mercado de financiamento também poderiam melhorar a liquidez do mercado Forex em todas as taxas de câmbio. Mas a liquidez abundante pode ter conseqüências adversas. Liquidez esmagadora em uma moeda tende a se espalhar para outras moedas em geral e moedas de investimento em particular. Em ambientes de risco com atraentes oportunidades de carry trade, uma ampla liquidez pode impulsionar o comércio especulativo. Referências Banco de Pagamentos Internacionais (2010), Câmbio e atividade de mercado de derivativos em abril de 2010, Pesquisa do Banco Central Trienal. Brunnermeier, Markus e Lasse Pedersen (2009), Liquidez de mercado e liquidez de financiamento, Revisão de Estudos Financeiros. 22 (6): 2201-2238. Burnside, Craig, Martin Eichenbaum, Isaac Kleshchelski e Sergio Rebelo (2017), Os problemas de peso explicam os retornos do carry trade, Review of Financial Studies. 24 (3): 853-891. Lustig, Hanno, Nikolai Roussanov e Adrien Verdelhan (2017), Fatores de risco comuns nos mercados de moeda, Revisão de Estudos Financeiros. 24 (11): 3731-3777. Mancini, Loriano, Angelo Ranaldo, e Jan Wrampelmeyer (2017), Liquidez no mercado de câmbio: medição, commonality e prémios de risco, Journal of Finance. próximo. Menkhoff, Lukas, Lucio Sarno, Maik Schmeling, e Andreas Schrimpf (2017), carry trades e volatilidade cambial global, Jornal de Finanças. 67 (2): 681-718. 15-16 de Dezembro de 2017 / Londres / Banco da Inglaterra, Centro Brevan Howard de Análise Financeira, CEPR e Centro de Macroeconomia 13 - 14 de Dezembro de 2017 / Banco Central Europeu, Frankfurt am Main, Alemanha / Centro de Investigação de Política Ecomómica (CEPR) Banco Central Europeu (BCE) 29 a 30 de Junho de 2017 / Rua Dr. Roberto Frias, 4200-464 Porto PORTUGAL / Faculdade de Economia e Gestão, Universidade do Porto (FEP) 31 Março - 1 Abril 2017 / Instituto Alemão de Investigação Económica ) E Humboldt University, Berlim, Alemanha / Centro de Pesquisa Econômica Européia (ZEW) Carry Trade O carry trade foi descrito uma vez em termos de Robin Hood como 8220 emprestando dos ricos para emprestar aos pobres.8221 Um carry trade é uma estratégia na qual o Comerciante investe em um instrumento de alto rendimento financiado por empréstimos em um instrumento de baixo rendimento. As operações de carry popular incluem investimentos em títulos de baixa qualidade financiados por empréstimos em títulos de alta qualidade, investimentos em títulos de longo prazo financiados por empréstimos em títulos de curto prazo e estratégias de opções em que o investidor é longo theta. (Via George Bijak) Em nossos dias, o carry trade na área de moedas sendo longas as moedas dos mercados emergentes, AUD ou NZD com altas taxas de juros e JPY curto, USD ou CHF. Se um país vê alta inflação e / ou aumentos salariais elevados (historicamente o principal motor da inflação) graças a uma economia melhorada, então o banco central é obrigado a elevar as taxas de juros chave. Se o país tem uma boa classificação, então a moeda normalmente se valoriza. A lógica é idêntica à de qualquer investimento. O investidor procura os retornos mais elevados possíveis desde que o investimento pareça ser suficientemente seguro. Os países que oferecem o maior retorno sobre o investimento através de altas taxas de juros, crescimento econômico e crescimento nos mercados financeiros domésticos tendem a atrair mais capital estrangeiro. Como você pode ver, não é apenas a taxa em si que é importante. A direção da taxa de juros pode atuar como um bom proxy para a demanda por moeda. A direção da taxa de juros é obtida através da linguagem dos bancos centrais na declaração que acompanhou a sua decisão de taxa alvo. A declaração que acompanha é analisada palavra por palavra para quaisquer sinais do que o banco central pode fazer na próxima reunião. A decisão da taxa de interesse própria tende a ser menos importante do que as expectativas para movimentos futuros da taxa de interesse. Taxas altas e crescentes no início de uma expansão econômica podem gerar crescimento e valor em uma moeda. Por outro lado, taxas baixas e baixas podem representar um país com condições econômicas difíceis, o que se reflete em uma redução do valor da moeda. O gráfico a seguir mostra o carry trade entre o euro e o franco suíço, visível no COT Net Speculative Positioning. Até o Verão de 2007, os especuladores estavam fortemente em curto franco, a fim de investir em moedas de alto rendimento, uma delas era o euro. Ainda em 2007, os especuladores eram CHF curto com 80000 contratos com 100K CHF tamanho do contrato cada. Este carry trade desenrolou até o final de 2009, quando os especuladores foram longos o franco com 10000 contratos (veja a explicação para o desenrolar mais abaixo). Eles podem ser feitos entre moedas ou diferentes tipos de instrumentos, como títulos de alto rendimento, títulos de mercados emergentes ou ações. Em 2017, as transações de carry-up da FX não apresentaram desempenho, mas houve uma diferença entre o desempenho de carry trades com as moedas de mercado emergente (linha cinza) e os títulos de alto rendimento dos EUA (linha magenta), com base nos índices construídos pela empresa. O comércio de alto rendimento (USHY) envolve a compra de dívida de alto rendimento e o encurtamento da dívida de grau de investimento: Esta página discute dois conceitos estreitamente relacionados: o carry trade eo carry trade reverso. - Clique para ampliar Razão para o carry trade foram grandes diferenciais de taxa de juros. O diferencial de taxa de juro Durante anos, houve diferenciais bastante grandes de taxas de juro entre as economias do G10. Durante anos o Japão ofereceu quase zero por cento, enquanto outros países subiram taxas para combater um boom imobiliário e superaquecimento econômico, o período do 8220global carry trade8221. No início de 2009, um novo carry trade começou: A economia mundial foi fundo para fora como o congelamento de crédito dos Estados Unidos começou a descongelar. O Fed manteve as taxas de juros dos EUA em mínimos históricos enquanto o Reserve Bank da Austrália começou seu processo de aumentar sua taxa de referência alvo graças a um boom na China. Uma vez que isso estava no início de uma expansão econômica, os investidores estrangeiros em empresas australianas precisavam de dólares australianos para fazer seu investimento. Além disso, os comerciantes de câmbio começaram a comprar o par AUDUSD moeda em antecipação desta demanda para o dólar australiano. Até 2017, a política monetária não convencional e a flexibilização quantitativa enfraqueceram o dólar dos EUA. Os investidores voaram para mercados emergentes e 8220 países de commodities como a Austrália, Nova Zelândia, Noruega e Canadá. O Fim do Comércio de Carry Com a recuperação dos EUA eo chinês abrandamento em 2017, no entanto, tudo parece ter mudado. Os investimentos na Austrália e mercados emergentes (EM) são reduzidos. Os investidores americanos parecem preferir o mercado imobiliário americano aos investimentos globais. As taxas de juros globais gravitam para zero, mesmo em países como Austrália, Nova Zelândia e Noruega, os bancos centrais falam sobre a inflação fraca, taxas de corte e moedas sobrevalorizadas. EM os bancos centrais precisavam intervir para sustentar suas moedas. Cada vez mais, os bancos centrais falam sobre medidas macroprudenciais 8211, e. Mais capital próprio para os bancos - para combater os excessos no mercado imobiliário em vez de taxas de caminhada. O Reverse Carry Trade Outra regra de Forex afirma que um estado com déficit em conta corrente precisa re-compensar essa falta de segurança através de taxas de juros mais altas. Com baixa dívida. Uma conta corrente positiva e uma posição líquida de investimento internacional positiva (NIIP). O país normalmente obtém uma boa notação de crédito. Todos esses fatores ajudam a tranquilizar os investidores de que seu dinheiro é seguro. Se um estado experimenta o oposto, rapidamente salários crescentes e, portanto, as margens da empresa mais fraca e conseqüentemente um saldo negativo da conta corrente, isso leva o dinheiro para fora do país e enfraquece a moeda. Consequentemente, faz com que a inflação aumente. O banco central, em seguida, muitas vezes aumenta as taxas de juros que atrai o capital novamente e retarda os efeitos inflacionários. Por outro lado, reduz o crescimento econômico. Até a década de 1990, o Banco da Itália seguiu este princípio e foi regularmente forçado a subir as taxas de juro em relação à depreciação das Liras, com o efeito de que a Itália devia pagar juros mais elevados sobre as suas obrigações. Isso levou a dívida pública italiana / PIB para muito mais de 100, mas manteve o país competitivo. A apreciação do franco suíço desde a crise financeira é a manifestação do comércio de carry reverso ou o desenrolar do carry trade. Leia na próxima página mais sobre o EUR / CHF carry trade Três razões para um carry trade: 1) País tem custos trabalhistas mais baixos do que o país fornecedor de financiamento. Os mutuários querem lucrar com investimentos diretos ou de carteira. Dobb-Douglas 2) Os agregados familiares no país reduzem a sua taxa de poupança, a) p. Causada por um boom imobiliário (EUA, Espanha, Irlanda) eo sentimento de ser mais rico. B) causado por taxas de empréstimo mais baixas (Eurozone, EUA) do que anteriormente Resultados 8211gt empresas lucro em mais gastos, o país torna-se A carry trade colapso quando A) custos de mão-de-obra no país de destino aumento muito em comparação com a outra 8211gt perda de competiteness B) Ou os custos de financiamento estrangeiros aumentam muito. (Muitas vezes causado pelo aumento dos custos trabalhistas no país financiador). RNB Rendimento Local Rendimento Externo Líquido S RNB C - Inv Líquido S RNB C Local Inv Estrangeiro Inv Necessidade de Financiamento país: Net S lt 0 País de Financiamento: Net S gt 0 País de Empobrecimento: Net S lt 0 e C gtgtI País de Investimento: Net S Lt 0 e Inv relativamente elevado em comparação com C Deixe uma resposta Conheça as moedas exóticas que estão revitalizando o comércio de transporte Na semana passada, tocamos em por que você deve considerar pares de FX exóticas em seu plano de negociação. Hoje, wersquore vai introduzir um aspecto fundamental distinto à negociação FX exótico. Exóticos são o principal lugar onde você ainda tem a capacidade de ganhar juros como um banco faz quando eles emprestam dinheiro para que você possa empregar a estratégia Carry Trade. O que é o Carry Trade e quem é melhor para The Carry Trade é uma estratégia de compra e retenção que é melhor para os caçadores de rendimentos e seguidores de tendências. Itrsquos não tão emocionante como dia de negociação no início. No entanto, se as condições estiverem corretas, isso pode ser uma excelente adição ao seu plano de negociação FX. O carry trade é um poderoso set up onde um comerciante olha para ganhar não só sobre o lucro ou perda do par indo na direção da tendência, mas uma estratégia que permite que você colete pagamentos de juros. Você pode coletar juros diariamente se comprar a moeda de maior rendimento e vender a moeda de menor rendimento. Isso apresenta uma oportunidade única no mercado de câmbio que no atual ambiente de baixa taxa de juros é melhor encontrado em pares exóticos. Escolher a condição de mercado certa e par é a chave para o êxito Carr y Trade. Os Novos Jogadores de Comércio: As moedas correntes reduziram as suas taxas bancárias e os pagamentos de refinanciamento para retirá-los da consideração de Carry Trade para que possam estimular o crescimento económico através de empréstimos de juros baixos. Existem algumas taxas de juros de moedas exóticas que você pode aproveitar ao utilizar o carry trade. Moeda exotica Taxa de Juro: Forint Húngaro (HUF): 6,50 Rand Sul-Africano: 5 Peso Mexicano (MXN): 4,50 Lyra Turca (TRY): 5,75 Rublo Russo (RUB): 8,25 OK, como descobrimos o pagamento dessas moedas Contra moedas de menor rendimento. Uma vez que você encontrou um rollover atraente, aqui estão duas coisas que você precisa olhar para ver se você deve tirar proveito disso como um carry trader: O EURHUF tem o payroll mais alto payout na direção da tendência. O requisito um é satisfeito porque o pagamento paga na direção da tendência. O pagamento em uma venda EURHUF 100k comércio é de 12,00 por dia no Rolls. A margem exigida de um corretor grande é 7.500 com um pagamento de juros anual de aproximadamente 4,380 ou 4.4 na posição inteira de 100k e mais na margem exigida. Até à data wersquore em um 4,620 pip para baixo tendência que acrescentaria 21,437 para o comércio se tivéssemos este comércio ao longo do ano. Requisito dois pergunta se vale a pena para você segurar o comércio dado o rollover. Observe como o RollS ou rollover no comércio de venda é positivo. Isso significa que quando eu vender o par que eu ganhar o interesse. Porque meu pagamento de interesse e tendência são alinhados na mesma direção que eu quero ser um vendedor neste par. Este comércio foi escolhido à mão, mas o objetivo do artigo é construir o comportamento em você de olhar para exóticos para uma oportunidade de carry trade. Nós não fazemos t aconselhamos negociação apenas para o rollover mesmo que o pagamento em um lado do comércio pode ser convidativo. Puxe um gráfico de longo prazo e certifique-se de que você não está negociando contra a tendência geral. Ao lidar com exóticos, as tendências podem continuar por meses e mover-se drasticamente. Se você estiver no lado errado de uma tendência forte que você pode começar parado para fora rapidamente eo interesse ganhado nos pagamentos do rollover pode ser diluído rapidamente pela perda no comércio. Aqui está um gráfico do USDMXN para 2017. Observe as duas grandes tendências, uma para cima e outra para baixo. Yoursquoll ver por que itrsquos não vale a pena segurar a tendência de balcão de comércio apenas para pegar o rollovers disponíveis: Para resumir, só queremos usar a estratégia Carry Trade se yoursquore dispostos a permanecer no comércio para o longo prazo e se a tendência de pares de moedas Está na direção do pagamento vale a pena. --- Escrito por Tyler Yell, Instrutor de Negociação Para ser adicionado à lista de distribuição de e-mail de Tylerrsquos, clique aqui. Quer saber como identificar melhor a tendência. Economize horas em descobrir a tendência geral, tendo o nosso Moving Average Trading curso. Aproveite este curso gratuito de 14 minutos ldquo Moving Average rdquo apresentado pela DailyFX Education. No curso, você vai aprender a filtrar tendências que valem a pena, identificar o apoio e resistência, e encontrar quais entradas dar-lhe os comércios de maior probabilidade. 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